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锋龙股份:2021年浙江锋龙电气股份有限公司揭露发行可转化公司债券2022年盯梢

  除因本次评级事项本评级组织与评级目标构成托付联系外,本评级组织及评级从业人员与评级目标不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公平的相关联系。

  本评级组织与评级从业人员已实行尽职查询责任,有充沛理由确保所出具的评级陈说遵从了实在、客观、公平准则。本评级组织对评级陈说所依据的相关材料进行了必要的核对和验证,但对其实在性、准确性和完好性不作任何明示或暗示的陈说或担保。

  本评级陈说观念仅为本评级组织对评级目标信誉状况的单个定见,并非事实陈说或购买、出售、持有任何证券的主张。出资者应当审慎运用评级陈说,自行对出资成果担任。

  被评证券信誉评级自本评级陈说出具之日起至被评证券到期兑付日有用。一起,本评级组织已对受评目标的盯梢评级事项做出了清晰组织,并有权在被评证券存续期间改变信誉评级。本评级组织提示陈说运用者应及时登陆本公司网站重视被评证券信誉评级的改变状况。

  地址:深圳市深南大路7008号阳光高尔夫大厦三楼 电线年浙江锋龙电气股份有限公司揭露发行可转化公司债券

  中证鹏元坚持浙江锋龙电气股份有限公司(以下简称“锋龙股份”或“公司”,股票代码:002931.SZ)的主体信誉等级为A+,坚持评级展望为安稳;坚持“锋龙转债”的信誉等级为A+。

  该评级成果是考虑到:公司事务条线丰厚,客户资质较好且协作安稳,液压零部件事务具有技能优势,带来收入继续添加;一起中证鹏元也重视到,原材料价格上涨给公司本钱操控带来压力,客户集中度很高,面对必定汇率动摇危险和世界买卖方针改变危险,产能扩张较快,需重视产能开释后的消化状况等危险要素。

  公司客户资质较好且协作安稳,运营财务危险相对安稳。归纳考虑,中证鹏元给予公司安稳的信誉评级展望。

  公司事务条线丰厚,客户资质仍较好且协作安稳。公司首要收入来历于园林机械零部件、液压零部件和轿车零部件事务,事务条线丰厚;下流客户以MTD、卡特彼勒集团、克诺尔集团等业界龙头企业为主,且公司与其协作安稳。 公司液压零部件事务商场认可度较高,有望继续带来收入添加。2021年公司完结对杜商精机(嘉兴)有限公司(以下简称“杜商精机”)100%股权收买,杜商精机以供给高端液压零部件的OEM产品为主,堆集了卡特彼勒、博世等具有商场影响力的海外客户,商场认可度较高,有望在国产代替进程中进一步添加国内商场份额,带来收入添加。

  原材料价格上涨给公司本钱操控带来压力。直接材料占公司运营本钱的比重较高,其间首要为铝锭等大宗产品,2021年原材料价格上涨较快,对公司赢利空间有所腐蚀。

  公司客户集中度仍很高。公司园林机械零部件、轿车零部件和液压零部件事务板块的前五大客户出售收入占总营收的比重均很高,公司全体面对必定的客户集中度危险。

  公司面对必定汇率动摇危险和买卖方针改变危险。公司产品外销比重仍较高,外销根本以外币结算,面对必定汇率动摇危险。此外,世界买卖冲突和关税方针存在不确定性,且公司部分出产用液压零部件仍依靠进口,需重视买卖方针对公司产品竞赛力的影响。

  公司产能扩张较快,需重视产能开释后的消化状况。2021年公司年产 1,800万件轿车精细铝压铸零部件项目竣工,2022年一季度受疫情对出产节奏的扰动和商用车商场需求下滑影响,轿车零部件产能利用率下滑显着。此外,公司首要在建项目包含年产325万套液压零部件项目和年产 1,600万件园林机械要害零部件项目,达产后将在较大程度上进步公司产能,未来产能开释后能否顺畅消化存在不确定性。

  公司于2021年1月发行6年期2.45亿元可转化公司债券,征集资金方案用于年产325万套液压零部件项目和弥补活动资金。到2021年底,锋龙转债征集资金专项账户余额为176.15万元。

  到2021年底,公司控股股东仍为诚锋实业,持有43.33%股权,其间质押的公司股份为4,040.54万股,占其持有股份数的46.83%;实践操控人仍为董剑刚先生,经过直接和直接方法算计控股公司60.19%的股权。2022年5月,因任期届满,吴晖先生、俞小莉女士不再担任公司独立董事,推举张军明先生、王帆女士、杭丽君女士为公司独立董事。到2022年3月末,公司注册本钱和实收本钱均为19,914.01万元。2021年公司兼并报表规划未发生改变,归入兼并规划子公司算计5家,详见附录四。

  2021年我国经济呈现稳健复苏态势,2022年稳添加仍是经济作业中心,“宽财务+稳钱银”方针接连,估计全年基建出资增速有所上升

  2021年,跟着新冠疫苗接种的继续推进以及钱银宽松方针的施行,全球经济继续复苏,世界首要经济体呈现经济增速进步、供需矛盾加剧、通胀压力加大、宽松钱银方针温文收紧的格式。我国坚持以供给侧结构性革新为主线,统筹开展和安全,继续做好“六稳”、“六保”作业,加快构建双循环新开展格式,国内经济呈现稳健复苏态势。2021年,我国完结国内出产总值(GDP)114.37万亿元,同比添加8.1%,两年均匀添加5.1%,国民经济继续康复。分季度来看,一至四季度别离添加18.3%、7.9%、4.9%、4.0%,GDP增速逐季度放缓。

  从经济开展的“三驾马车”来看,全体呈现外需强、内需弱的特征,出口和制作业出资托底经济。固定财物出资方面,2021年全国固定财物出资同比添加4.9%,两年均匀添加3.9%,其间制作业出资体现亮眼,基建出资和房地产出资坚持低位,严峻连累出资添加。消费逐渐康复,但全体体现乏力,全年社会消费品零售总额同比添加12.5%,两年均匀添加3.9%,疫情对消费按捺显着。对外买卖方面,在全球疫情重复状况下,海外商场需求微弱,我国防疫措施与工业链安稳性的优势继续凸显,出口买卖高速

  添加,全年进出口总额创前史新高,同比添加21.4%,其间出口添加21.2%,对经济的拉动效果较为显着。

  园林机械职业的下流需求较为安稳,周期性不强,首要商场仍坐落海外发达国家,终端商场以家庭园艺消费需求为主,开展我国家消费场景相对较少,商场空间添加有限;2021年获益于及时有用的疫情操控,国内园林机械企业承受部分来自其他国家的订单,完结收入添加

  园林机械职业的产品包含割草机、油锯、绿篱机等,广泛使用于公共园林和家庭绿洲的保护以及伐木造材的运用进程,焚烧器、汽缸和飞轮等是整机机械首要的构成零部件。

  就需求而言,因园林机械多为耗材,其运用寿命业界通常以小时核算,故替换需求较有确保;此外,园林机械产品的消费集体和终端客户较为涣散,产品使用范畴广泛,与经济周期的相关性较弱,需求较为安稳。从下流消费区域来看,2021年园林机械职业的商场需求仍首要来自欧美发达国家,两大商场占比算计超越70%,其收入水平更高,人均居住面积更大,具有的独栋房子数量、绿洲面积规划更多,园林器械消费较为老练,商场容量趋于安稳。而开展我国家园林保护商场尚处于开展阶段,现在仍以市政美化保护为主,消费场景相对较少,短期的商场空间添加有限。

  就供给而言,功能认证、客户认证和资金规划构成进入园林机械职业的首要壁垒。欧美发达国家较为严厉的环保、节能以及功能安全要求规范,使职业筑起较高的壁垒;另一方面,园林机械类产品自动化和多功能化程度不断进步,对新进入者的本钱实力提出了更高的要求。近年来开展我国家经过较低的人力本钱继续招引工业链搬运,当地出产厂商经过OEM/ODM等协作方法,满意商场需求。但2021年部分开展我国家受疫情带来的出产节奏和供给链不安稳影响,有用产能缺乏,而国内涵疫情及时操控并推进复工复产的基础上,承受部分来自其他国家的订单,使得职业收入及赢利继续添加。

  竞赛格式方面,欧美龙头企业仍占有园林机械整机以及零部件商场高端件的首要份额。欧美国家园林机械职业具有较长的开展前史,堆集了必定的资金、技能、品牌和出售途径优势。在全球园林机械整机以及零部件厂商中,均占有优势位置。整机厂商方面,龙头企业包含德国STIHL、意大利的GGP、美国的MTD、瑞典的HUSQVARNA等。零部件商场方面, Walbro、Fenix和Ikeda等厂商在高端产品中具有较强的竞赛优势。

  国内整机企业出产的多为中低端产品或为外资企业进行贴牌出产,议价才能不高,国内园林机械零部件企业对下流的议价才能相对尚可。就国内商场而言,首要分为外资企业和国内企业两大类。外资企业首要为整机厂商,仍在中高端商场占有较大商场份额,如STIHL、HUSQVARNA等;国内的整机厂商包含中坚科技、沃施股份等,占有中低端品牌商场,一起也以OEM/ODM的方法为外资企业进行贴牌出产,国内首要的零部件企业包含锋龙股份、瑜欣电子和余姚奥鑫等。

  买卖方针改变以及电力驱动对内燃机驱动的代替会对相关企业的运营状况构成必定掣肘。2021年美国商务部裁决,原产于我国的汽油割草机存在推销和政府补助行为,并向美国海关出具纳税令,征收反推销、反补助确保金。在“双反”方针下的约束下,不具有出海才能的国内园林机械整机制作出口企业面对本钱和运营危险升高的危险。

  此外,跟着电池技能的逐渐老练,其能量密度和便携性近年有所进步,部分园林机械终端产品开端选用锂电驱动的动力形式,而电机所需零部件与内燃机相关零部件不尽相同,若职业呈现较大技能革新,电机驱动构成代替,则会对上游零部件厂商的现有产品结构构成较大冲击,或许会构成供货商内部的职业洗牌。

  2021年轿车零部件需求尽管随经济复苏进一步回暖,职业收入增速上升;当下的疫情对轿车供给链及终端需求短期内构成显着扰动,对2022年轿车职业消费持慎重达观情绪;轿车铝压铸件商场规划继续进步,商场浸透率仍有添加空间;铝压铸件职业集中度仍偏低,高端产能规划靠前的企业未来将取得较大竞赛优势

  2021年轿车零部件职业收入增速继续上升,首要系经济复苏推进轿车销量,特别是新动力轿车销量同比添加较多所构成的。2021年我国轿车累计销量2,627.5万辆,同比添加3.8%,改变了自2018年以来接连三年负添加的趋势,其间受新动力轿车迸发式添加影响,与新动力车轿车相关的工业链景气量处于较高水平,带动轿车零部件需求量上升。另一方面,钢材、铝锭等原材料本钱大幅度上升,部分零部件产品价格上调。受此影响,2021年我国轿车零部件职业的主营事务收入同比添加9.84%,在2020年改变近五年增速逐年下滑的颓势基础上增速进一步上升,但赢利总额同比仅添加0.32%,增幅远小于主营事务收入增速。

  2022年3月以来的疫情关于以上海和吉林为首的传统轿车制作基地的正常出产构成了较大扰动,轿车供给链在短期遭到了显着冲击,短期缩短显着。但考虑到轿车消费承当了促消费稳添加的功能、部分区域添加轿车牌投进目标等消费影响方针的施行、新动力轿车车型投进力度的加大以及新动力轿车商场承受度和浸透率大幅进步等要素,中证鹏元对2022年轿车消费需求持慎重达观的情绪。别的,因为在新动力车商场方面我国近年继续处于抢先的商场位置,国内轿车零部件企业在阅历了职业出清后开端加快布局海外产能规划建造,国内零部件企业在海外商场的份额有望进一步添加,在部分零部件范畴加快完结全球化进程。

  轿车轻量化是在确保轿车强度和安全功能的前提下,下降轿车整备质量,随之下降轿车燃料耗费,与近年来不断加强的环保监管力度相适应,已成为世界轿车开展的潮流。铝合金以其低密度、高轻度、高弹性、高抗冲击功能等长处,成为了一种比较抱负的轻量化材料,被用于轿车制作。轿车轻量化为下降油耗的重要手法。一起,轿车轻量化也是缓解新动力轿车续航路程痛点的重要途径,近年来新动力轿车完结腾跃式开展,商场空间巨大。

  依据上市公司公告显现,现在铝合金车身结构件在燃油车中的浸透率仅为 3%,纯电动车中的浸透率为8%。车身和发动机总成等压铸件是铝合金在轿车使用中的首要添加点,依据Drive Aluminum的核算,2015年北美商场轿车车用铝合金的商场浸透率仅为6.6%,跟着减排节能推进,估计到2025年车用

  铝合金的商场浸透率将到达26.6%,其间在掩盖件中的浸透率将到达85%,全铝车身浸透率将到达18%,车门的浸透率将到达46%,商场空间较大。国内商场来看,据我国工业信息网数据,2020年我国单车用铝量为138.6千克,轿车商场中铝合金转向节、副车架、制动卡钳、操控臂的浸透率别离为15%、8%、40%、5%,估计2025年单车用铝量将进步至187.1千克,5年复合增速为6.2%,具有进步空间。

  现在首要的内资轿车压铸企业首要包含包含广东鸿猷科技股份有限公司(以下简称“广东鸿猷”)、爱柯迪股份有限公司(以下简称“爱柯迪”)、文灿集团股份有限公司(以下简称“文灿股份”)、旭升股份等;各大零部件厂商在结构件、三电体系、车身总成等方面活跃布局。外资企业首要包含日本RYOBI株式会社、阿雷斯提(Ahresty Corporation)和皮尔博格(PIERBURG)等。现在铝合金压铸件职业集中度仍偏低,2021年龙头企业CR5的国内市占率仅约为10%,估计高端产能规划靠前的企业未来将在规划化生成以及盈利空间方面取得较大竞赛优势。从内资企业来看,2021年跟着以新动力轿车为主的乘用车商场快速放量,上游车用铝合金压铸企业运营收入均较 2020年有所添加,其间旭升股份、文灿股份等与新动力轿车绑定较深的企业,录得高于职业的大幅添加,获益显着。

  液压零部件首要用于工程机械,2021年下流职业景气量呈前高后低状况;现在高端液压件首要依靠进口,未来国产化商场宽广

  动力元件泵、操控元件阀、履行元件马达、辅佐元油箱以及介质油构成了一个完好的液压体系,其间液压泵、液压阀和马达是工程机械的要害零部件,广泛使用于工程机械、工程车辆、冶金机械和航空航天等范畴。

  2021年工程机械职业景气量呈前高后低状况,首要系 2020年受疫情扰动,后期跟着复工复产有序推进,国内基建新项目逐渐开工,致使旺季拉长,带动 2021年上半年工程机械需求量坚持高添加。2021年下半年基建及地产出资增速下行,下流购机活跃性减退。全体而言,2021年全年共出售挖掘机34.3万台,同比小幅添加 4.6%。2022年一季度受国内疫情部分迸发影响,开工率及职业需求继续疲软,职业营收承压。液压零部件首要用于工程机械,受挖掘机等销量下行影响,亦需求疲软。此外,挖掘机的更新替换以及非路途机械国标未来逐渐晋级,将继续供给新增需求。除挖掘机外,起重机、混凝土机械等相同需求用到泵、阀、马达等液压体系,对液压零部件亦有需求。

  现在国外厂商仍占有液压零部件商场的首要位置,国内企业全体规划较小,集中度不高;但疫情与世界买卖冲突加快了液压零部件国产化,国产液压件未来商场宽广。

  以出口为主的零部件企业的赢利水平遭到原材料价格和汇率的动摇的必定影响,其原材料首要为钢铁、铝锭等大宗产品, 2021年以来原材料价格动摇较为剧烈,考虑到零部件企业对下流的本钱转嫁不充沛,而且存在时滞,原材料的价格改变会对企业的本钱操控构成必定的压力。另一方面,职业界企业产品外销份额占比大,且多为外币结算,人民币对首要国家或区域钱银的汇率近期动摇较大,对国内相关企业的盈利才能也会发生影响。

  盯梢期内公司主营事务未发生改变,仍以园林机械零部件、轿车零部件和液压零部件的研制、出产和出售为主。产品使用于割草机等园林机械终端产品,轿车传制动及新动力轿车范畴和工程机械、工业

  机械的精细操控单元。从收入构成来看,2021年获益于国内及时有用的疫情操控,公司承受部分搬运至国内的事务订单,园林机械零部件和液压零部件事务收入别离同比添加28.04%和37.21%;轿车零部件事务下流商场尽管全体需求疲软,但公司部分客户依据本身运营组织而订单放量,带动板块收入同比添加21.87%。归纳影响下,公司2021年主营事务收入同比添加31.89%,规划继续扩张。2022年一季度,受上虞疫情导致该区域罢工停产及客户订单拖延影响,轿车零部件产品出售收入显着下滑,致使公司主营事务收入增速放缓。

  毛利率方面,2021年在原材料价格快速上涨和人民币汇率大幅动摇的压力下,公司园林机械零部件事务和轿车零部件事务毛利率均有所下滑。而液压零部件事务首要以内销为主,且在收买杜商精机后,产品结构继续优化,板块毛利率与上年根本相等。归纳影响下,2021年公司主营事务出售毛利率同比下降4.69个百分点。2022年一季度,轿车零部件产品受原材料价格上涨但向下流客户价格传导不畅影响,毛利率大幅下降,公司全体毛利率亦有所下滑。

  公司园林机械零部件产品仍以汽油驱动的传统机械类产品为主,2021年承受来自部分其他国家的订单,产品产销量均完结添加,但需重视园林机械的电动化对公司现有产品结构或许带来的晦气影响盯梢期以来,公司仍首要为园林机械主机厂供给零部件,首要产品以汽油驱动的传统机械类产品为主,包含焚烧器、飞轮和汽缸等,广泛用于割草机、油锯、绿篱机等园林器械。公司绝大部分产品为以OEM的方法为客户供给贴牌出产的非规范件。

  2021年公司焚烧器、飞轮和汽缸的产能均较上年有所添加,且产能利用率处于高位,首要系2021年部分开展我国家产能供给仍然不安稳,全球商场对国内制作业工业链依靠度进步,订单继续添加。另一方面,公司2020年产销放量,全体库存水平不高,故2021年园林机械零部件产能利用率仍处高位,公司两年来均处于产能偏紧状况。2022年以来,其他国家产能逐渐康复加之国内疫情部分迸发,物流不畅,对职业供给链发生扰动,公司一季度全体产能利用率有所下降,其间汽缸订单受中心客户预期偏弱影响有所下降,公司削减排产,估计2022年上半年成绩或许承压。

  公司现在产品的下流使用首要为汽油驱动,故出产的零部件根本皆为汽油机械零部件。相较而言,电动产品因其噪音小、环保、重量轻等长处,或许成为未来园林机械开展的一种趋势,因电机结构与汽油机结构存在差异,零部件差异较大,故电动化趋势将会对现在公司的产品结构构成冲击。公司为应对或许呈现的电动化趋势,参加设立了绍兴上虞锋龙园智股权出资合伙企业(有限合伙)和战略出资宁波市德霖机械有限公司,出资布局智能及电动园林机械产品,但仍需继续重视技能革新对公司带来的晦气影响。

  园林机械零部件中心客户为业界龙头企业,协作联系安稳,但客户集中度较高;海外商场占比仍较高,面对汇率动摇和买卖方针改变的影响

  公司园林机械产品以直销为主,欧美商场为首要客户所在地,与海外客户签定出售订单后,成交方法以FOB(装运港船上交货)和出售至客户在国内的子公司为主。其间FOB成交以外汇结算,内销以人民币结算为主,公司给予客户的账期在60-90天之间。

  2021年获益于国内疫情有用操控,工业供给链平稳有序,公司订单承受量继续添加。园林机械首要产品销量均较上年有所添加,焚烧器、飞轮和汽缸销量别离同比添加17.30%、6.83%和51.17%,均价较上年动摇不大。

  从客户状况来看,2021年公司首要客户包含MTD、TTI、HUSQVARNA、STIHL等园林机械主机厂,以欧美商场为主,根本对业界龙头厂商构成掩盖。公司客户资质状况全体较好,与其协作联系坚持安稳,回款危险不大,未来事务收入有必定确保。但2021年公司园林机械零部件前五大客户营收占该事务总收入的份额为75.92%,集中度仍很高,若未来首要客户需求发生改变,对公司事务将有必定扰动。

  此外,公司虽为以OEM出产形式为主的园林机械零部件代工厂商,但公司进入职业时刻较长,堆集经历较多,可以参加部分客户产品规范的拟定。故公司在职业界仍具有必定竞赛力,面对下流客户时,公司亦具有必定议价才能。

  公司园林机械产品终端客户所在地仍以欧美为主,公司近年逐渐加大同海外客户坐落我国的子公司的买卖量,带动2021年外销占比同比下降5.10个百分点,也在必定程度上削弱了汇率动摇和买卖方针改变带来的影响。公司仍有必定规划的园林机械事务外销收入,外销产品根本以外币结算,账期仍为60-90天,其间北美商场占比较大,因而需重视买卖冲突对公司事务运营的影响和人民币汇率动摇对公司盈利才能的影响。

  2021年获益于工程机械海外出售高速添加,公司液压零部件营收规划继续扩张;公司产品以高端液压零部件为主,商场前景宽广,但部分出产用配件仍需进口,若未来进口受限则或许会对公司正常出产构成必定影响

  公司液压零部件事务板块仍由杜商精机运营,产品首要包含各类精细液压阀组件、液压泵和泵马达等使用于工程机械的中心部件。细分来看,液压阀是公司的首要产品,包含电磁阀、溢流阀、单向阀、阀组等,详细分为液压阀零件和液压阀组件,相较单件,组件的价格与毛利更高。

  2021年为满意受疫情影响导致的世界产能缺口,我国工程机械出口额达340亿美元,同比添加62.78%。公司首要同海外客户的境内子公司进行买卖,因为产品终端用户首要坐落海外,在此带动下,公司液压阀零件和液压阀组件产值同比添加49.11%和77.17%,且均处于超负荷出产状况。2022年一季度受疫情影响,长三角区域物流不畅,致使公司部分进口零部件和外协加工件流通呈现必定困难,部分产品排产遭到影响,致使产能利用率短期大幅下降。此外,公司液压零部件产品以高端产品为主,在取得卡特彼勒、博世等工程机械及液压体系全球龙头企业认可的基础上,亦逐渐推进国内液压零部件范畴“进口代替”进程,同国内供货商加深协作,进步商场份额。跟着锋龙转债募投项目新增年产325万套液压零部件项目的产能逐渐开释,估计可以为公司奉献可观的收入。

  需重视到用于出产液压组件的部分零配件,现在国内暂未有合格技能供货商,简直悉数依靠进口,若未来相应零件的进口遭到约束,估计会对公司的正常出产构成必定程度的负面影响。

  公司液压零部件事务中心客户安稳、资质好,但客户集中度很高;国内商场未来开展空间较大,公司有望从中获益

  从销量来看,2021年公司获益于工程机械海外销量高增,直接进步了对液压泵、阀的要害零部件的需求,2021年公司液压阀零件和液压阀组件销量同比添加49.26%和69.86%。此外,公司调整产品结构,毛利较高的液压阀组件出售收入占主营事务收入的比重继续上升,增厚事务赢利水平,在2021年原材料价格大幅上涨的压力下,仍然坚持了不低于上年的毛利率。国内商场方面,考虑到液压零部件精细程度要求较高,国内如徐工机械、三一重工等工程机械巨子的液压零部件根本依靠进口,而买卖冲突及地缘政治危险亦加快了国产代替进程。公司作为把握较高出产水平及工艺技能的液压零部件出产商,若是国内工厂机械设备厂商对公司的自有品牌敞开供货商准入体系,估计未来液压零部件板块的商场空间将会得到拓宽,有望从中获益。但仍需重视到,2021年下半年基建及地产出资增速下行,下流购机活跃性减退,特别2022年以来受国内疫情部分迸发影响,开工率及职业需求继续疲软,液压零部件作为工程机械上游职业,受挖掘机销量下行影响,亦需求疲软,短期内公司客户需求或许承压。

  卡特彼勒集团、博世集团等世界工程机械巨子是公司的首要客户,全体客户资质好,且与公司协作安稳,未来订单有必定确保。2021年公司对卡特彼勒集团出售额占液压零部件板块全体收入的57.61%,前五大客户出售收入占液压零部件总收入的90.92%,客户集中度进一步进步。若中心客户需求或是协作意向发生改变,将对公司事务带来必定的危险。

  从出售区域来看,公司与客户的协作形式以同处于国内的外资厂商买卖为主,以人民币为首要结算方法,故该板块内销仍占比较大。

  公司轿车零部件事务下流客户首要为商用车厂,2021年下流商场需求相对低迷;轿车零部件事务相同面对客户集中度高和汇率动摇的危险

  公司轿车零部件产品首要包含制动体系、传动体系、调温体系的零部件以及新动力轿车零部件等,产品类型包含轿车铝压铸件和精细铁制零部件,下流客户首要为商用车厂和新动力车企。盯梢期内公司完结了新动力轿车范畴零跑等客户的放量供给。2021年商用车商场受基建出资增速下行叠加“国六”排放规范下的更新换代顶峰退坡,需求低迷,受此影响公司轿车铝压铸零部件销量有所下滑。2022年一季度商用车商场需求继续低迷叠加国内疫情对轿车供给链有所扰动,公司排产节奏受客户订单下滑影响有所放缓,致使产能利用率下降。

  公司客户集体全体而言较为安稳,Dayco、克诺尔集团、春风富士汤姆森等资质较好的客户为公司轿车零部件出售收入的首要来历。从客户集中度来看,轿车零部件事务来自前五大客户的出售收入占比很高,2021年集中度有所下降,但占该事务总额的份额仍高达78.59%。公司轿车零部件事务亦面对客户需求改变的危险。此外,公司身为二级轿车零部件供货商,对下流客户议价才能不强,然后在上游原材料及人力本钱动摇时,难以有用将本钱进行转嫁,故板块盈利才能易发生动摇。

  从出售区域来看,2021年公司轿车零部件事务内外销根本相等。外销部分的收入以外币进行结算,需重视汇率动摇对盈利的影响。

  公司出产本钱华夏材料占比仍较大,首要为商场定价的大宗产品,公司为价格承受者,2021年原材料价格上涨较快,对公司赢利空间有所腐蚀

  公司三大事务板块中,直接材料均为出产本钱的首要部分。其间,园林机械零部件事务的首要原材料包含铝材、漆包线和冲压件等;液压零部件事务的首要原材料为钢材和液压阀等零配件;轿车零部件事务的首要原材料为铝材和钢材。归纳来看,在公司的直接原材料本钱构成中,铝锭和液压零配件是最首要的构成部分。其间,铝锭为大宗产品,2021年公司购买铝锭的均匀本钱均大幅上涨,对公司赢利空

  间有所腐蚀;液压零配件中部分配件仍需进口,若未来相应零件的进口遭到约束,估计会对公司的正常出产构成必定程度的负面影响。

  公司收买以现汇为首要付款方法,还有部分银行承兑汇票,账期一般为2-3个月。2021年公司与上游首要供货商坚持安稳的协作联系,前五大供货商集中度同比上年根本相等,且集中度不高。公司首要原材料以铝材为主,归于大宗产品,缺少危险不大。

  公司在2019年收买杜商精机51%股权的基础上,于2021年7月进一步与其原股东签定了剩下49%的股权转让协议,完结了100%的股权收买。杜商精机为国内液压零部件范畴的技能抢先厂商,2021年完结扣非后净赢利3,077.60万元,完结2021年猜测盈利的205.17%,接连三年完结收买51%控股权时约好的悉数成绩对赌目标,商誉减值危险不大。

  2021年公司研制投入继续添加,产能仍处于产能扩张阶段,需重视在建项目竣工投产后的产能消化状况

  2021年公司研制费用开销达4,377.44万元,同比添加32.79%,占营收的比重为6.08%。研制项目首要为电控类产品和新动力轿车产品的量产与试产,包含能完结焚烧视点准确操控的高精度磁电机、挖掘机专用平衡制动阀的开发以及新动力轿车操控器等,以优化产品结构,进步产品中心竞赛力。

  为满意下流客户需求添加,2021年公司仍处于产能扩张阶段。盯梢期内公司对园林机械零部件产能依据募投项目将继续添加。公司2019年收买杜商精机后,新增液压零部件板块,为捉住进口代替布景下的国内添加需求,发行锋龙转债征集资金用于出资建造年产325万套液压零部件项目,项目总出资21,927.34万元。到2022年3月末,公司在建项目未来需要出资金额22,087.03万元。公司近年收入规划继续添加,下流需求尚可且客户资质好,但仍需重视方针改变、下流职业的运转状况对公司产能利用率构成的或许影响,继续重视未来在建项目投产后的产能消化状况。

  以下剖析依据公司供给的经天健会计师事务所(特别一般合伙)审计并出具规范无保留定见的2020-2021年审计陈说及2022年1-3月未经审计财务报表,陈说均选用新会计准则编制。2020-2021年公司兼并报表规划均无改变。

  2021年跟着公司现金类财物、存货和在建项目投入添加,总财物规划增至12.60亿元,同比添加33.55%。从财物构成来看,2021年底活动财物仍为首要构成,较上年改变不大。

  到2021年底,公司活动财物中首要构成为现金类财物,包含钱银资金和理产业品,两者算计3.73亿元,占总财物的比重为29.59%,其间银行承兑汇票确保金为0.06亿元,受限规划较小,活动性较为富余。跟着公司营收规划添加,2021年应收账款略有添加,前五大应收目标均为同公司具有安稳协作联系的职业龙头企业,包含Caterpillar、Global Sales Group、MTD等,考虑公司客户全体资质较好,运营实力相对较强,且账期根本都在一年以内,全体危险相对可控。公司存货首要由原材料及库存产品构成,2021年规划大幅添加,首要系公司添加备货、以及跟着营收规划添加,出产所需的原材料需求量增大,叠加当期原材料价格大幅上涨所构成的;此外,2021年底公司出产基地受疫情影响短时关闭,导致产品出货不畅,亦对年底库存产品账面价值有必定扰动。但考虑到公司存货根本都有订单确保,滞销危险较低。

  材料来历:公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年一季度财务报表,中证鹏元收拾

  2021年底公司固定财物首要为设备和厂房,本期新增年产1,800万件轿车精细铝压铸零部件项目竣工转固,账面价值小幅添加。其间用于银行告贷典当的受限规划为 0.28亿元,占固定财物账面价值的

  14.66%。跟着公司锋龙转债募投项目及年产1600万件园林机械要害零部件项目继续投入,2021年在建工程账面价值同比继续添加。

  公司财物首要以现金类财物、存货和应收账款为主。其间,公司客户资质全体较好,应收账款账期短,全体收回危险不大;存货根本有订单相对应,滞销危险较低。到2021年底,公司受限财物算计0.45亿元,规划较小。全体来看,公司财物活动性较好。

  2021年公司承受国外搬运订单带动运营收入继续添加,但原材料价格上涨过快,对公司赢利空间有所腐蚀,盈利才能有所下降

  2021年公司园林机械零部件、液压零部件和轿车零部件三大事务板块运营收入均坚持添加,一方面获益于2021年国内疫情操控及时有用,出产节奏平稳有序,国内制作业企业承受部分来自其他国家的订单,带动公司园林机械零部件和液压零部件产销量和运营收入添加;另一方面系公司单个客户订单放量,带动公司轿车零部件收入添加。全体来看,公司园林机械零部件和轿车零部件事务同客户协作安稳,产品改变不大,运营相对安稳;液压零部件事务具有职业抢先的技能优势,有望在国产代替进程加快的布景下,扩展国内商场份额,成为公司未来收入的添加点。此外,公司收入来自海外客户的比重较大,汇率动摇和买卖方针改变均为潜在危险,现在公司以添加同海外客户在国内的子公司进行买卖协作,并以人民币作为结算钱银来削弱危险。

  赢利水平方面,2021年公司出售毛利率同比下滑4.87个百分点,EBITDA赢利率和总财物回报率均较上年下降,盈利才能有所下降,首要系2021年受宏观经济和地缘政治等要素叠加影响,原材料价格居高不下,对公司三大事务的赢利空间均有所腐蚀。公司完结对杜商精机的收买后,液压零部件事务产品结构逐渐优化,以高端件为主,具有必定的商场认可度,该板块估计未来毛利水平存在必定的支撑。

  材料来历:公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年一季度财务报表,中证鹏元收拾

  公司运营事务获现才能较好,2021年营收规划继续添加,但运营活动净现金流同比有所下滑。首要系公司赢利水平有所下滑,且受疫情影响添加库存备货,构成运营活动现金流出大幅添加所构成的。从营运现金流来看,公司2021年EBITDA坚持添加,带动FFO小幅添加,营运活动现金生成才能尚可。从出资活动现金流来看,2021年公司除购买理产业品资金有所添加外,本钱开销规划亦处于高位,需重视公司运营现金流与本钱开销的平衡压力。2021年跟着锋龙转债征集资金到账与告贷添加,公司筹资活动现金流大幅添加。

  材料来历:公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年一季度财务报表,中证鹏元收拾

  跟着公司锋龙转债征集资金到账和告贷规划添加,到2021年底,公司总负债5.92亿元,同比大幅添加125.10%,债款规划扩张较快。跟着公司运营堆集,公司盈利公积和未分配赢利小幅添加,带动公司归母所有者权益同比添加11.32%至6.68亿元。归纳影响下,2021年底公司产权比率升至88.74%,所有者权益对负债的确保程度有所下降,但确保程度尚可。

  材料来历:公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年一季度财务报表,中证鹏元收拾

  跟着营收规划添加,2021年公司添加用于日常营运资金的短期告贷,首要为信誉告贷、附追索权的收据贴现和信誉证贴现。公司敷衍账款首要为敷衍材料款、设备款和运送、动力费等,跟着订单添加亦有所添加。为付出杜商精机49%股权收买款,2021年公司新添加期告贷0.55亿元,发行锋龙转债征集资金2.45亿元,经过溢折价摊销和部分转股后,2021年底敷衍债券账面价值为1.88亿元。

  材料来历:公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年一季度财务报表,中证鹏元收拾

  到2021年底,公司总债款规划为3.97亿元,较上年添加251.33%,占当年总负债的67.06%,债款压力有所添加。2021年跟着公司发行锋龙转债并添加银行长时间告贷,债款结构改进。

  材料来历:公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年一季度财务报表,中证鹏元收拾 材料来历:公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年一季度财务报表,中证鹏元收拾

  2021年跟着公司发行债券和添加告贷规划,财物负债率大幅上升。公司EBITDA利息确保倍数显着下降,但对债款的确保程度仍较高,全体偿债才能尚可。2021年公司净债款由负转正,盈利现金对债款的确保程度有所下降。

  材料来历:公司2019-2020年审计陈说及未经审计的2021年一季度财务报表,中证鹏元收拾

  活动性比率方面,2021年公司现金类财物和短期债款均大幅添加,归纳影响下现金短期债款比较上年略有上升。公司速动比率和现金短期债款比仍处于较高水平,对短期债款的确保程度尚可。

  材料来历:公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年一季度财务报表,中证鹏元收拾

  依据公司供给的企业信誉陈说,从2019年1月1日至陈说查询日(2022年5月27日),公司本部及其控股股东均不存在未结清不良类信贷记载,已结清信贷信息无不良类账户;公司各项债款融资东西均准时偿付利息,无到期未偿付或逾期偿付状况。

  2022年5月,公司收到绍兴市上虞区人民法院送达的《民事起诉状》、《传票》等法律文书,公司原股东应明哲作为原告,对公司提起诉讼,恳求承认公司于2010年8月作出的《绍兴锋龙电机有限公司董事会抉择》无效并由公司承当案子诉讼费用,原告以为抉择将原告持有的30.03%公司股权转让给第三方香港东纬有限公司无效,该抉择非原告签名,原告对此也不知情。上述案子已于2022年5月20日立案,现在没有开庭审理,需重视该案子对公司股权结构和日常运营构成的或许影响。

  诚锋实业作为出质人将其合法具有的公司股票作为质押财物进行质押担保,以确保锋龙转债的本息依照约好按期足额兑付。依据西南证券股份有限公司(以下简称“西南证券”)与诚锋实业签定的《浙江锋龙电气股份有限公司揭露发行可转化公司债券之股份质押合同》(以下简称“质押合同”),诚锋实业将持有的锋龙股份市值为3.43亿元的限售股份(以下简称“质押股票”)为锋龙转债供给担保。在处理初始股票质押手续时,出质股份为依照处理质押挂号的前一买卖日收盘价核算的诚锋实业持有的锋

  龙股份市值为3.43亿元的股份,质押担保规划为公司因发行锋龙转债所发生的悉数债款,包含但不限于主债款(可转债的本金及利息)、公司违约而敷衍出的违约金、危害赔偿金、债款人为完结债款而发生的全部合理费用,期限为至公司履约期限届满之日起两年内或主债款消除之日(以先到者为准)。

  一起,两边在质押合同中约好,在合同签定后及主债款有用存续期间,如在接连30个买卖日内,质押股票的商场价值(以每一买卖日收盘价核算)继续低于锋龙转债没有归还本息总额的120%,西南证券有权要求诚锋实业在30个作业日内追加担保物,以使质押产业的价值与锋龙转债未归还本息总额的比率高于140%。在呈现上述须追加担保物景象时,诚锋实业应追加供给相应数额的公司人民币一般股作为质押产业,以使质押产业的价值契合上述规则。到2022年6月7日,诚锋实业质押股票的商场价值已超越接连30个买卖日继续低于本期债券没有归还本息总额的120%。到2022年6月17日,诚锋实业已依照质押合同约好完结弥补质押。如在接连30个买卖日内,质押股票的商场价值(以每一买卖日收盘价核算)继续超越锋龙转债没有归还本息总额的160%,诚锋实业有权恳求对部分质押股票经过免除质押方法开释,但开释后的质押股票的商场价值(以处理免除质押手续前一买卖日收盘价核算)不得低于锋龙转债没有归还本息总额的140%。

  公司三大事务为园林机械零部件、液压零部件和轿车零部件。其间,园林机械零部件终端客户首要来自海外商场,需求较为平稳,2021年国内疫情操控及时有用,出产节奏平稳有序,公司承受部分其他国家的搬运订单,完结收入添加;液压零部件下流客户首要来自工程机械等职业,有必定的周期性,2021年挖掘机出口销量增速较高,上游零部件职业充沛获益,但需重视2022年工程机械职业景气量的下降压力;轿车零部件事务下流客户首要为商用车商场,亦具有周期性,盯梢期内全国商用车销量较为低迷,对车用零部件需求有所冲击。

  公司三大事务的客户资质均较好且粘性较强,盯梢期内公司营收规划有所添加,出售毛利率处于职业均匀水平,有必定的竞赛优势。盯梢期内公司财物负债率添加较快,总债款及长时间债款均有所扩张,偿债压力添加但全体可控。全体而言,公司具有必定的抗危险才能。

  材料来历:公司2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年1-3月财务报表,中证鹏元收拾

  运营总收入-运营本钱-税金及附加-出售费用-管理费用-研制费用+折旧+无形财物摊销+长时间待摊费用摊销+其他经常性收入

  注:除AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信誉等级可用“+”、“-”符号进行微调,表明略高或略低于本等级。

  注:除AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信誉等级可用“+”、“-”符号进行微调,表明略高或略低于本等级。

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